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【中國環保在線 上市企業】根據日前龍馬環衛發布的2017中報，公司上半年業績報喜。示范項目在手，連續中標，充沛在手訂單保證業績增長；環衛服務收入增長快速，顯示公司環衛運營布局初顯成效；PPP 模式也助推公司優先受益千億服務市場等，都為龍馬環衛的進一步發展增添了足夠的動能。
不斷培育新利潤增長點 龍馬環衛業績再度報喜
日前，龍馬環衛發布2017年半年度報告顯示，實現營業收入14.64億元，同比增長43.85%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長25.18%，其中扣除非經常性損益的凈利潤1.24億元，同比增長24.36%。公司第二季度實現營業收入7.98億元，同比增長38.34%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤6284萬元，同比增長20.70%。
從業務板塊來看，環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備收入均實現20%左右的增長，符合預期，但受原材料價格上漲、市場競爭更加激烈等因素影響，環衛清潔裝備毛利率27.45%，與去年相比有所下降。
另一方面，國家鼓勵加快天然氣利用，使得上半年天然氣清洗掃路車、天然氣多功能抑塵車等產品銷售增加，帶動新能源環衛裝備收入同比增長211.49%，已超過該板塊去年全年收入的80%，且毛利率水平28.67%，提升顯著。
其中，上半年環衛服務收入3.07 億元，同比增長196.81%，已然貢獻超20%的收入，毛利率為21.25%，同比下降約2 個百分點，主要是金額較大的?？陧椖渴鞘痉缎皂椖浚^低(毛利約為19%，凈利約9.8%)，拉低總的毛利水平，但項目進入穩定狀態之后，基本能維持在25%左右的毛利。
PPP 模式是環衛服務市場化的發展方向，作為設備的龍馬環衛將優先受益千億服務市場。公司于2017 年4 月新增中標福州倉山、江西南昌等項目。2017 年至今，公司中標環衛服務項目年化合同金額為8168.54 萬元，合同總金額為4.07 億元。截至當前，公司在手環衛服務項目年化合同金額為6.11 億元，合同總金額為59.93 億元。大量訂單為公司未來開啟新的利潤增長點。
打造智慧環衛系統，不斷完善產業結構。2016年9月，公司公告對國內智慧環衛服務商-易登科技投資800萬元進行增資，增資完成后，公司將持有易登科技200萬出資(占比40%)，溢價600萬元計入資本公積。環衛智慧云服務系統是公司實施智慧城市環衛服務體系的核心組成部分，目前公司海口項目采購易登科技智慧環衛服務系統，已投入實施運營。近一次的股權投資將進一步完善公司產業結構，不斷培育新利潤增長點。
此外，公司打造環衛縱向一體化環衛產業鏈，積極通過參與物聯網、云計算等技術構建環衛智慧云服務系統，提升環衛服務能力，服務帶動設備銷售，設備提升服務利潤率，“設備+服務”邏輯不斷強化。
國內環衛服務市場空間廣闊，同時競爭日益加劇，公司前期成功打造多個樣板工程，環衛服務成果顯著，業務能力受到政府客戶認可，我們仍然看好公司業務競爭力，預計隨著各地政府持續推進環衛市場化，公司參與投標的部分環衛項目訂單下半年將逐步落地，有望進入一個新的收獲期。
我們預測公司17-18 年凈利2.9 億元、3.97 億元，受市場回調影響，目前對應 PE 僅為28.2 倍、22.8 倍(假定明年完成定增)，估值較便宜，維持推薦！
