【中國環保在線 上市企業】市政園林項目景氣度下行，東方園林積極轉型布局“水環境”與危廢市場，并購連連，跑馬圈地，拓展業務范圍，可謂春風得意馬蹄疾。公司目前正在積極轉型發展的高速增長期，有望在今后一段時期內享受國家政策利好，實現業績的穩定增長。　　7月20日，中國證監會并購重組委員會審核通過了東方園林以發行股份和支付現金的方式，購買中山環保、上海立源兩家公司100%股權的方案。至此，東方園林去年9月以來發起的涉及5家公司、接近30億元資金的并購已基本無障礙。而東方園林董事長何巧女去年年底更豪言，“今年并購30億元，明年后年準備并購200億元環保項目。”
　　
　　東方園林是我國園林行業早上市公司，2009-2013年為其高速發展時期，營收增長近9倍；2014年以來，隨著行業增長放緩，公司業務面臨瓶頸；2015年公司開始實施轉型戰略，向著以水環境治理為主的生態修復和以危廢處理為主的環保業務方向大步邁進。
　　
　　具體而言，由于地方政府債務問題與地產基建投資下行壓力，公司從2014年開始園林工程業務收入與凈利潤出現下滑。公司積極轉型，確立“三位一體”水環境綜合治理與危廢兩大方向，通過內生與外延積極轉型。
　　
　　水環境綜合治理方面。目前，我國水環境布局萬億級別海綿城市市場，原市政園林業務已累積下相關景觀、生態、水利相應技術與涉及經驗，通過建設海綿型公園、綠地等參與海綿城市市場，公司2014年12月以來獲得水環境(包括海綿城市)訂單已達約400億水平，我們認為隨著海綿城市、水十條下水治理市場高速發展，公司未來有望進一步獲取訂單，此部分2-3年內增速有望達50%。與此同時，公司通過金融保障與PPP等模式助力收款，減小回款風險。另外，公司也擬通過并購中山環保、上海立源進一步加碼水處理業務。
　　
　　在危險廢物處理領域。公司在2015年收購申能環保、金源銅業、吳中固廢三家危廢公司，開始布局危廢業務。預計公司將圍繞申能為平臺，通過兼并收購的方式在危廢領域做大做強。而目前，中泰創展已經是公司第三大股東，我們認為東方園林與中植的合作將加速公司在危廢行業的布局，外延并購持續可期。
　　
　　“我們在幾年之前就想做環保，近幾年一直在轉型。2014年的時候做了一些前期研究和準備工作，包括人員和團隊也都搭建起來了，2015年開始實施這個事情。”東方園林證券發展部一位人士表示，“去年地方政府對于環保扶持力度加大了，公司就抓住這個機會，相應的并購也做得比較快。”
　　
　　與并購走勢相比，東方園林訂單增長勢頭更是驚人。公司7月22日公告稱，中標長春北湖濕地生態文化綜合治理項目，總投資40億元。此前，該公司累計公告中標金額突破220億元。也就是說，2016年1~7月，東方園林中標金額超過260億元。
　　
　　東方園林同樣加大PPP模式推進力度，利用多年積累的項目經驗、政府關系及金融資源迅速全國跑馬圈地拓展園林綠化、市政基建、河道治理、水利工程、濕地建設等多項生態修復等PPP項目，自15年至今累計在手PPP訂單超過400億，其中房山、江夏、眉山、黃石、萍鄉等項目均已落地實施，生態環保PPP潛質凸顯。
　　
　　今年上半年訂單大超預期，業績有望大超承諾東方園林2016年年初至今新簽訂單300億，與去年全年新簽訂單量持平，目前在手訂單600億。大超我們今年年初預測的公司2016年新簽400億訂單的預期。考慮到公司在行業中較強的施工能力及擁有一批的金融團隊，我們認為公司PPP項目的落地速度將快于其他企業。業績有望大超公司股權激勵中的業績承諾。
　　
　　與并購雄心、訂單猛增相伴的，則是東方園林財務風險不斷加大。根據7月22日公告，何巧女及其丈夫唐凱已經分別質押所持東方園林股份的85.37%、62.75%。根據資產負債表，從2015年3月31日到2015年12月31日該公司負債金額已從64.86億元猛增至112.95億元，增長將近一倍。但在東方園林管理層看來，這些都不是問題。東方園林副總裁、董秘張強及其同事7月28日表示，風險可控、形勢很好、未來可期。