【中國環(huán)保在線 市場行情】A股市場之重，牽一發(fā)而動全身。2016年以來，監(jiān)管層收緊了對并購重組的監(jiān)管力度，尤其是6月份重組新規(guī)亮相之后，“證券市場環(huán)境發(fā)生變化”已成為宣布終止重大資產重組為主要的因素之一。市場規(guī)則變化之余，新三板公司的并購模式或也發(fā)生著變化。隨著分層制及其對后續(xù)紅利的預期，后續(xù)新三板內部并購可能會增多。
　　　　
　　6月27日，飽受市場關注的新三板分層制度正式落地，至今已滿三周。然而，與此前的熱切期待相背，首周的新三板市場，無論是掛牌企業(yè)數量還是交易情況都為市場大潑冷水。
　　
　　在首兩日活躍之后，市場交易迅速降溫。6月27日至7月1日，三板成指收盤報1199.57，勉強收陽，環(huán)比上漲0.22%，三板做市收盤報1140.26，環(huán)比下跌0.99%。成交方面看，盡管當周市場成交量環(huán)比上漲48.38%；成交金額亦環(huán)比上漲28.20%，不過，當周市場融資已顯示出環(huán)比下跌，當周共發(fā)布62筆定增方案，計劃共募集資金16.75億元，比前一周72筆定增方案及38.78億元融資下跌56.79%。
　　
　　隨后，這一情形并未好轉。據機構統(tǒng)計，7月4日到10日，新三板掛牌家數為40家，環(huán)比減少17家，當周市場成交金額為28.48億元，環(huán)比下降17.57%。其中做市轉讓交易金額為16.49億元，環(huán)比下降3.79%；協(xié)議轉讓交易金額為11.99億元，環(huán)比下降31.13%
　　
　　另一方面，市場做市熱情也在降溫。據機構調查顯示，根據新三板分層后交易情況看，盡管做市企業(yè)數量增長迅速，但在二級市場的成交金額卻停滯不前，沒有明顯變化。而環(huán)保板塊近況如何？讓我們來一探究竟。
　　
　　“圍剿”企業(yè)帶病上市
　　
　　但無論是IPO、重組上市還是掛牌新三板，“問題中企”在國內登陸資本市場已現(xiàn)收緊趨勢。近期，從監(jiān)管層部署IPO欺詐發(fā)行違法違規(guī)執(zhí)法行動到提高重組上市門檻、發(fā)行審核過程中嚴格執(zhí)行環(huán)保法律法規(guī)，再到新三板擬提高掛牌準入條件等，對于涉嫌違法違規(guī)以及限制性行業(yè)企業(yè)登陸資本市場或已收緊。
　　
　　來自媒體的報道消息稱，在涉及“問題企業(yè)”登陸資本市場的重大事項中，監(jiān)管層均強調服務于供給側結構性改革，以及踐行綠色發(fā)展理念，推動經濟發(fā)展方式轉變和經濟結構轉型升級，引導資金投向實體經濟。
　　
　　資本市場正在全面踐行供給側結構性改革，并且通過優(yōu)化監(jiān)管在服務實體經濟上提質增效。截至2016年7月14日，中國證監(jiān)會受理企業(yè)883家，其中，已過會116家，未過會767家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)720家，中止審查企業(yè)47家。其中，中止審查企業(yè)數量與6月30日公布的數據比較，新增3家。并且在中止審查企業(yè)中，不乏涉及相關主體違法違規(guī)以及出現(xiàn)環(huán)保問題的企業(yè)。
　　
　　而在擋住“問題企業(yè)”登陸資本市場的同時，中企仍可以在A股、境外以及新三板實現(xiàn)登陸資本市場。截至7月20日，新三板掛牌企業(yè)已經達到7796家。截至6月30日，在IPO申報公司中，有42家來自新三板。已披露上市輔導計劃的新三板掛牌公司有200余家。近期有機構預計全年A股發(fā)行較為樂觀。普華永道預計下半年A股IPO數量或與上半年相當，預計全年IPO約為120家。
　　
　　新三板內部并購將涌現(xiàn)？
　　
　　值此背景下，“新三板內部并購在未來肯定會愈演愈烈。”業(yè)界資深人士張馳指出，隨著掛牌企業(yè)基數的增加，分層制度的落地，創(chuàng)新層的估值比基礎層提高，創(chuàng)新層公司去并購基礎層公司的動力會非常巨大，“因為創(chuàng)新層的估值可能是30倍，而基礎層是10倍。”
　　
　　有券商人士也認為，隨著分層制及其對后續(xù)政策紅利的預期，新三板內部的并購可能會逐漸增多。“例如創(chuàng)新層的標準一，兩年平均凈利潤不少于2000萬元。有部分基礎層企業(yè)的利潤在1000萬到1500萬之間的，就有可能通過并購利潤1000萬或者500萬的企業(yè)來快速達到創(chuàng)新層標準。”
　　
　　對此，證券分析師胡雅麗指出，“新三板在理論上存在的意義是為大量的初創(chuàng)型公司提供直接融資的渠道。考慮到新三板分層后的估值分化預期，并購這一退出渠道的重要性料將不斷強化。首先是來自于主板和新三板交易制度不同安排帶來的流動性溢價，而這種流動性溢價在競價交易全面退出之前將有望維持，這為主板公司收購新三板企業(yè)提供了現(xiàn)實條件。在這樣的邏輯下，基礎層的潛在標的投資價值將顯著提升；其次是那些享受了較高的流動性溢價與融資便利的大型新三板企業(yè)將在未來扮演積極的主動并購方。”不過，也有私募人士透露“實際上，并購是一件很復雜的事，并購要看并購標的是否適合自己，現(xiàn)在并購非常缺乏好的標的。”
　　
　　有著同樣觀點的業(yè)內人士李幽泉表示贊同：“出于財務投資的目的，在選擇新三板企業(yè)時，企業(yè)的質地才是核心的問題。”
　　
　　新三板成環(huán)保投資沸點
　　
　　與此同時，近年來環(huán)保引起各界關注。據行業(yè)數據統(tǒng)計，今年季度共發(fā)生31起PE/VC投資事件。其中，投資環(huán)保行業(yè)的案例有20個，約占65%，新能源行業(yè)投資額占比高達87%。
　　
　　看來環(huán)保領域已經成為投資的沸點，但這壺沸水只是在上漲，并沒有達到沸點。交易量上漲、成交額上漲，這代表著市場需求良好，而企業(yè)估值并沒有暴漲則很可能意味著市場整合處于初期，還蘊藏著更大的潛力。
　　
　　不過需要警惕，由于受到產品價格和行業(yè)景氣度的影響，營收較高的新三環(huán)保企業(yè)中也不乏凈利潤減少的，環(huán)保類企業(yè)的作為非輕資產類企業(yè)，其前期投資較大、同時需要不斷的研發(fā)投資，這也使得中小型環(huán)保類企業(yè)的毛利率一般不會過高。
　　
　　對于新三板中種類繁多的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，投資者們有著自己的選擇和判斷標準。天星資本總裁王駿在接受采訪時表示，目前天星資本關注較多的是新能源汽車、有著交叉行業(yè)的制造業(yè)等板塊。“在市場同質化嚴重的大背景下，對于傳統(tǒng)的節(jié)能環(huán)保類企業(yè)若沒有核心技術競爭力的話，發(fā)展空間并不看好。我們更看重的是企業(yè)自身的技術研發(fā)能力和團隊的發(fā)展。”
　　
　　聯(lián)訊證券環(huán)保研究組也研究認為，環(huán)保類企業(yè)受政府訂單影響過深的現(xiàn)象仍占主流。而對于未來發(fā)展來講，企業(yè)搶占市場的能力和自身的技術資質是投資商看好的重要因素，今后主板公司參股控股三板市場的標的會是這類新三板企業(yè)“多元化”發(fā)展的大趨勢，這不僅能夠讓主板公司集中力量研發(fā)主營業(yè)務，還能縮短企業(yè)發(fā)展的時間。
　　
　　但值得注意的是，現(xiàn)在很多企業(yè)缺乏市場分析和自身定位的能力，業(yè)務發(fā)展‘跟風’勢頭明顯，以至于有些企業(yè)在新三板市場上做融資也沒有一個準確的概念，理清突圍路徑至關重要！
　　
　　業(yè)內人士分析認為，環(huán)保行業(yè)的投資熱度及規(guī)模受政策影響較為嚴重。政策利好時，環(huán)保行業(yè)的投資規(guī)模大幅增長，會惠及到更多細分領域，因此領域的廣泛性，會產生投資競爭激烈的局面；政策扶持力度較少時，由于環(huán)保行業(yè)資金成本較大、收效緩慢甚至帶有公益性質，投資者應更加謹慎。不過這種行業(yè)的投資所擔風險基本上和回報值持平。
　　
　　（參考資料：經濟觀察報、直播新三板liveneeq、南方日報）