hbzhan內容導讀：11月以來，北京等北方地區連續出現霧霾天氣，民眾對清潔環境的迫切需求再次響起。資本市場作出積極呼應，環保板塊大幅上漲，其中大氣治理板塊漲幅居前。連續的環保事件再次凸顯出“清潔環境，時不我待”的迫切需求。
　　
　　現階段是實業資金在環保領域加速擴張的階段。由于環保運營環節具有排他性，一旦在某一區域建立水處理廠、垃圾處理廠，運營商就在此區域具備了排他性。因此，在產業快速成長期，加速擴張是優勢企業的必然選擇。而并購是企業加速擴張的重要手段。并購加速擴張。環保公司對“一城一地”的投資固然穩健，但擴張速度明顯受到制約。并購可以迅速擴大公司的收入規模，提高公司影響力。在“資金護城河”下，證券市場的資金配置功能大有可為。我們有必要站在投行的角度看環保。
　　
　　并購改變市場格局。目前國內環保市場的市場格局仍然非常分散，并購空間巨大。產業外的社會資本可以通過并購迅速進入環保產業;產業內的原有資本可以通過并購提高市場份額。
　　
　　“橫向并購”、“縱向并購”并行。產業鏈上的“縱向并購”趨勢明顯，環保設備商收購運營類資產，提升收入規模，并增強了收入和現金流的穩定性。“橫向并購”活躍。一方面，同一細分行業中的公司，通過并購獲取異地擴張。另一方面，不同細分行業中的公司，通過并購形成綜合環保供應商。
　　
　　并購具有突發性，但也并非完全無章可循。產業鏈上下游公司的“深度合作”是并購的基矗且并購與公司的自我定位、發展戰略是契合的。如我們可以從公司發展戰略中看到未來發展軌跡:區域公司or全國公司的定位;綜合環保供應商or深耕細分行業的選擇。今年以來國內市場中的并購案例很多，值得我們細致研究。
　　
　　行業群雄割據的特征決定公司行為——并購或者被并購：
　　
　　1）客戶群多樣（數十個），產品線繁雜（數萬種），細分市場小且在技術、渠道等方面分割（平均億元左右）。
　　
　　2）某一細分市場中的公司依靠技術或渠道優勢成為，憑借先發優勢阻止后來者進入。
　　
　　3）行業總體規模受到產品專用性制約，僅為數百億左右。
　　
　　4）行業增速長期平穩，短期細分領域受事件驅動產生高增長。
　　
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