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一、研究背景
中國實行的綠色信貸政策，是利用環(huán)保相關部門的有效信息，對環(huán)境不良企業(yè)實行信貸限制，對環(huán)境友好型企業(yè)給予信貸支持。該政策的實施，可以促使企業(yè)更有內在動力進行綠色生產和創(chuàng)新。因此，綠色信貸政策被視為對中國現有環(huán)境監(jiān)管體系的重要補充。本文作者對綠色信貸政策控制環(huán)境污染有效性進行了研究，重點是哪種類型的企業(yè)對該政策的反應更積極，以及在該政策下企業(yè)傾向于采取哪種類型的環(huán)境行動。這項研究的目的是確定該政策是否導致了企業(yè)污染行為的自愿改變以及如何改變。
二、研究設計
作者選取江蘇省江陰市為研究對象，運用合成控制法，構造合理的對照組，并利用DiD方法對綠色信貸政策的實施效果進行研究。
由于江陰市是縣級市，作者基于江蘇省所有其他17個縣級市構建了2000年至2007年的年度縣級面板數據庫。之所以選擇2000年作為起始年份，是因為2000年是第一個包含所有縣級城市污染數據的年份；樣本期結束于2007年，是因為2007年是全國綠色信貸政策公布的年份，此后，17個縣級城市不具備成為潛在控制組的條件。
文章中的表3顯示了構建合成江陰市的其他城市的貢獻權重。很明顯，常熟和吳江提供了最有用的信息，而邳州、宜興和東臺也做出了一定的貢獻。因此，在公司層面的分析中，作者將這五個城市中的公司作為DiD分析的對照組。
三、實證過程
實證模型可以表示為
為了衡量企業(yè)能夠在多大程度上自行籌集資金，作者按照Whited(2006)和Duchin, Ozbas和Sensoy(2010)的方法構建了如下指標，如式(3)所定義。作者進一步將企業(yè)劃分為現金流流動性強弱劃分:如果企業(yè)的指數高于中位數，則被劃分為高流動性，否則被劃分為低流動性。
變量及其相關性的統(tǒng)計描述見文中的表5和表6。
文章中的表7-表9為實證結果。
表9為DiD的回歸結果，所有回歸分析均采用固定效應模型，并以污染排放強度作為指標進行分析。第1和第2列的對照城市沒有進行加權，而在第3和第4列，則根據合成控制法的權重對它們進行加權。
PostJY是本文最關心的變量，該變量的系數能夠刻畫江陰市綠色信貸政策的影響。表9顯示，該變量的系數負向顯著，由此可見，該政策的實施使得江陰市顯著降低了污染排放強度。
四、結論
本文探究了中國綠色信貸政策對環(huán)境的影響。作者研究發(fā)現，綠色信貸政策的實施顯著地激勵了企業(yè)的污染排放強度。綠色信貸政策是一種金融發(fā)展過程中的政策創(chuàng)新，作者的研究提供的證據表明，這一政策將極大的調動了企業(yè)生產綠色化的積極性，有助于企業(yè)自覺減少污染排放。
作者：
張驀嚴 中央財經大學金融學院博士研究生
指導老師：
王 遙 中央財經大學綠色金融國際研究院院長
原標題：文獻分析 | 中國綠色信貸政策對環(huán)境的影響
