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導讀
我們在《進還是退：火熱過后工業危廢企業如何抉擇》一文指出，展望“十四五”，工業危廢第三方運營市場仍將保持年復合15.2%的快速增長，危廢處置價格短期雖有波動但盈利水平仍位居環保產業中上，競爭格局遠未達到平衡對所有企業仍有機會，這些均表明工業危廢市場仍頗具吸引力，相比其他環保細分市場，“進”仍是優選。不過我們也強調，這一市場的“玩法”與過去不盡相同，包括“內外并舉，方能做大做強”、“四化運營，方能笑到最后”等等。
然而近半年來，在與一些企業客戶溝通發現，工業危廢市場的拓展比想象中的困難，有些新進入者“淺嘗輒止”，有些已經進入、手持個位數項目的企業正考慮轉讓退出，而與此同時，一些頭部企業也在嘗試進行工業危廢以外的新賽道拓展，尋求新的發展方向…
這不禁引起我們對這一市場的重新審視。通過對最新政策的解讀、對上游產廢企業的調研，以及與工業危廢企業的深入交流，我們在本報告中仍將維持之前的判斷：相比其他細分市場，有規模、有增速、盈利水平中上、行業集中度低的工業危廢市場仍然值得關注，只不過對后進入者，當前的競爭環境確實“兇險”，所面臨的四大挑戰，讓他們想“彎道超車”變得困難重重：
? 挑戰1：頭部企業觸角遍布全國，區域擴張面臨阻力
? 挑戰2：當前優質標的較少，并購難以下手
? 挑戰3：運營階段競爭白熱化，傳統企業難以適應
? 挑戰4：監管趨嚴，對企業的能力要求更全更高
挑戰1：頭部企業觸角遍布全國，區域擴張面臨阻力
就區域分布而言，頭部企業觸角已遍布全國。除了青海、西藏兩地，全國19個省份均有頭部企業涉足，而在山東、江蘇等省份布局的頭部企業超過4家，可見競爭之激烈。
在危廢產量高的省份，頭部企業更是具有絕對優勢，例如光大綠色環保，一方面重點關注危廢產生量高度集中的區域，早早布局江蘇、山東兩個產廢大省和貯存大省，將其60%的產能都布局于此，兩省累計布局超過110萬噸的產能，以此為基礎，在江蘇、山東產能逐漸過剩時，其最新的項目開始以江蘇為中心向東南各省擴展；另一方面，他們也特別關注危廢產量高省份在工業園區及周邊布局危廢處理設施，擁有多個危廢項目布局在工業園區及周邊，保障危廢來源，避免了中小產廢企業遷移或關停造成拿料困難的情況(見圖2)。
頭部企業在優勢區域的“捷足先登”，對想挑戰的后來者而言并不樂觀，其不可避免地要面對投資、運營雙強悍對手的有力競爭，尤其在那些產廢大省。
挑戰2：當前優質標的較少，并購無從下手
《進還是退：火熱過后工業危廢企業如何抉擇》一文中也提到，“內外并舉，方能做大做強”，在不進行外延并購的情況下，無論零起步還是已經小有規模，要想進入行業前10，在短時間內都不是一件容易的事情：2019年排名前10位的危廢企業最少已有55萬噸/年的產能(見圖3)，如果以單個項目5萬噸/年計算，對于新進入者至少要拿下10個以上項目，才有可能躋身前十；而當前的實際情況是，經過2017-2018年的火熱過后，多省產能規劃超額，部分省份發布引導性公告，項目數量明顯下降。單靠內生發展想實現彎道超車顯然不切實際。
但問題是，頭部企業過去幾年已進行了一波并購，當前的優質標的并不多。2017年之前，江蘇、浙江等東部沿海地區的危廢市場發展快，是并購活動的頻發地區，2017年之后，并購活動逐漸向中西部地區轉移。據不完全統計，截至2020年8月底，有超過100家工業危廢企業被并購(占全部數量的3%)，分布在全國68%的省/市；在這些標的之中，有18%的被購企業擁有子公司，他們的產能其實并不低、價值鏈也較為完備。要想通過并購彎道超車，目前看需另覓時機。
即使是優質標的，能否做好并購后整合，也不是一件容易的事情。例如，并購價格低則往往意味著標的經營一般或不善，這需要并購方通過扎實的運營和服務能力，加快并購后整合、改善運營管理，方能扭轉虧損、增加效益。
挑戰3：運營競爭白熱化，后來者風險加大
值得注意的是，工業危廢運營階段的競爭同樣十分激烈，從來料獲取到產品銷售都極為市場化(見圖5)。以訂單獲取為例，工業危廢往往需要通過一對一客戶談判、投標、中介以及政府指定等方式來展開，這與傳統的垃圾處置行業以PPP模式為主是截然不同的。
也正因為此，工業危廢企業不僅要面對來自充分市場競爭的價格風險、需求風險和銷售風險，甚至要面對無法與地方政府協商分擔的環保監管風險，這對新進入者多少有些難以適應。例如，由于產能過剩，廣東、山東等地的危廢焚燒處置費從2017年均價6000元/噸跌至目前的2000——3000元/噸，跌幅超50%，企業經營壓力陡增(見圖6)。
挑戰4：監管趨嚴，后來者進入的能力要求更加全面
政府對工業危廢企業經營的要求和監管力度也在日益提高，這無疑對后來者形成更大壓力。據了解，有以下特征的企業將被關停：
一是與市場需求種類不匹配，根據2019年最新修訂發布的《國家危險廢物名錄》，我國危險廢物分類共有46大類，471種，而我國90%以上危廢處置企業僅能處置5種或以下的危廢種類，供需種類錯配的現象較嚴重；二是產能落后，處置規模小，技術和使用設備落后，無法滿足污染防治的要求；三是安全隱患突出，環境管理水平低下以及相關危險廢物經營安全的規章制度不完善，導致環境安全隱患問題突出。可以預見的是，隨著市場競爭日益激烈，“小而弱”的工業危廢企業將越來越難以適應市場新要求，頻頻被“出清”。據不完全統計，2010-2014年，每年關停的工業危廢服務企業僅為2——4家，2018和2019年則分別達到了13和12家(見圖7)。
原標題：面臨四大挑戰，工業危廢后來者“彎道超車”難度加大
