立足國家電網產業布局,公司從事的配電開關及核心元件生產和綜合出口業務有望兩年內再造一個平高電氣。
我們預計經營收入三年復合增速超40%,高于市場30%的預期。打點機市場僅關注特高壓交流建設受益,我們認為2014年后天津基地（配電開關及元件）和出口業務將替代特高壓GIS成為持續的增長引擎,并于2014年實現收入規模翻番（較2012年）。天津基地以核心器件為突破,借助國網和天津政府平臺,將重整國內真空滅弧室和配電開關市場,預計14年一期投產并形成10億收入。
以點帶面,策略占優:國內配電開關產業鏈的核心器件依賴進口,中低端裝配工藝國產化導致競爭激烈
背景雄厚,技術堪比外資:打點機依靠國網科研實力和人才引進能力,公司已具備成熟的真空滅弧室技術,只待產能釋放
訴求明確,定位清晰:公司在國網內定位于交直流全系列高低壓開關生產,天津基地將進一步實現產品線補充2013年全面推動出口,在國網打造的產業航母中,海外一次設備將以平高集團為代表。保守預計13年10億訂單,較12年增長超300%,隨著融資項目的增加,出口訂單規模將迅速升至總量的50%。
打點機風險和催化劑:風險主要集中在13年特高壓交流審批進度低預期;催化劑是年內在跟海外項目取得重大突破,貢獻全年出口訂單超預、期盈利、和投資建議:打點機考慮定增完成預計13和14年EPS0.42、0.71元,15元目標價,增持,對應13和14年36和21倍。
