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直流檢流計 華光環保轉型繼續 環保及熱電業務錦上添花
點擊次數：1240 發布時間：2012-5-19
一、 事件概述
公司5月15日晚間發布公告：近日與北京京西燃氣熱電有限公司簽署《北京西北熱電中心京能燃氣熱電工程余熱鍋爐島采購合同》，為其提供3 臺套9F 級立式燃氣輪機余熱鍋爐，合同總價2.90 億元，zui終交貨期為合同生效后10個月。
二、 分析與判斷
燃機余熱鍋爐滿產運行，特種鍋爐收入將拉動全年業績增長
本次合同總價2.90 億元，約合公司2011 年總收入的7.89%，交貨期在2012 年3 月以后，將對2013 年業績產生積極影響。截止目前公司燃氣輪機余熱鍋爐在手訂單已達11 臺套，其中9F 級8 臺、9E 級3 臺，燃機余熱鍋爐基本維持滿產。我們預計其中約6 臺套有望在年內確認收入，增加收入約5 億元，從而有力推動全年業績增長。
*進一步上升，燃機余熱鍋爐市場地位日益鞏固
根據規劃，“十二五”末燃機電站總裝機容量將達6000 萬千瓦，而截止2010 年底我國集中式天然氣發電裝機為2642 萬千瓦，尚有很大空間。預計2012 年-2013 年將迎來燃機電站招標集中期，每年對9F 級余熱鍋爐的需求在25-30 臺套左右，公司此次合同約占2012 年全年訂單份額的10%-12%。作為燃機余熱鍋爐市場的新進入者，將有助于縮小公司與競爭對手的差距并鞏固市場地位，對今后中標率也將產生積極影響。
轉型繼續進行，環保及熱電業務錦上添花
火電廠脫硝工程已進入加速啟動階段，華光環保適時切入電站脫硝總包及催化劑生產市場，脫硝催化劑的單價也穩中有升，我們估計其全年有望帶來投資收益700 萬元左右。去年拖累業績的惠聯熱電今年亦將受益于與雙河尖電廠用戶的整合，毛利率將恢復性提升，其業績有望出現好轉。
三、 盈利預測與投資建議
預計公司2012-2014 年凈利潤分別為1.73 億元、1.96 億元、2.16 億元;折合EPS分別為0.68 元、0.77 元、0.84 元，按照當前股價12.86 元計算，對應的市盈率分別為19 倍、17 倍、15 倍。未來2-3 年公司受益于燃機余熱鍋爐及垃圾焚燒爐的需求增加，業績快速增長較為確定。我們給予公司“謹慎推薦”評級，目標價16元。
四、 風險提示：
鍋爐行業競爭激烈導致毛利率下滑，華光環保市場開拓不達預期。