導(dǎo)讀：客戶過(guò)于集中，拓展新領(lǐng)域有難度；應(yīng)收賬款占比大，外協(xié)加工依存度高。整個(gè)下游行業(yè)處于低迷狀態(tài)，環(huán)能德美銷量出現(xiàn)下滑的情況下，卻逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)產(chǎn)能的消化存疑。

　　早前，四川環(huán)能德美科技股份有限公司加入預(yù)披露行列，準(zhǔn)備沖刺IPO。公司公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1800萬(wàn)股，擬募集資金5.42億元。
　　
　　環(huán)能德美以磁分離水體凈化技術(shù)為依托，同時(shí)結(jié)合生化處理技術(shù)、生物-生態(tài)水體修復(fù)技術(shù)、膜技術(shù)等污水處理領(lǐng)域其他適用技術(shù)，為客戶提供污水處理成套設(shè)備、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、工程總包服務(wù)及整體解決方案。招股書(shū)顯示，2011年至2013年環(huán)能德美營(yíng)業(yè)收入分別為2.13億元、2.25億元、2.34億元，增長(zhǎng)率分別為：5.6%、4%，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)小幅上漲。
　　
　　令人擔(dān)憂的是，環(huán)能德美的營(yíng)業(yè)收入雖然出現(xiàn)小幅上漲，但來(lái)自于公司主要產(chǎn)品的銷售收入已經(jīng)出現(xiàn)下滑的跡象。據(jù)招股書(shū)披露，2013年環(huán)能德美的主要產(chǎn)品的銷售收入為1.88億元，較2012年2.02億元下降了7%。而從銷量來(lái)看，2013年公司銷售數(shù)量為115套，較2012年的131套下降了12.21。
　　
　　對(duì)于銷售收入下降，環(huán)能德美表示：主要是因?yàn)殇撹F、煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑，部分企業(yè)延緩了水處理設(shè)施的更新改造。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂：目前鋼鐵、煤炭行業(yè)整體不見(jiàn)起色，甚至還不斷在探底。在這種情況下，延緩的項(xiàng)目被終止的概率是很大的。
　　
　　資料顯示，目前煤炭行業(yè)企業(yè)已是哀鴻遍野，虧損面仍在不斷擴(kuò)大。今年1月至4月，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降42%，虧損總額達(dá)247.4億元。陜西、內(nèi)蒙古等地的中小煤企大多已經(jīng)停產(chǎn)停工，甚至很多礦主都在需求賣礦；而鋼鐵行業(yè)雖然已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但仍處于虧損狀態(tài)。
　　
　　然而，就是在整個(gè)下游行業(yè)處于低迷狀態(tài)，且公司銷量出現(xiàn)下滑的情況下，環(huán)能德美卻逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)產(chǎn)能的消化存疑。
　　
　　招股書(shū)顯示，在本次募集資金使用項(xiàng)目中，有近一半的資金用于磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增磁盤分離凈化廢水系列設(shè)備65套，較2013年產(chǎn)能76套增加了85.5%；新增超磁分離水體凈化系列成套設(shè)備65套，較2013年產(chǎn)能17套增加了2.82倍。顯然，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張略顯激進(jìn)。
　　
　　據(jù)國(guó)內(nèi)的IPO咨詢專業(yè)機(jī)構(gòu)前瞻投顧統(tǒng)計(jì)，2012年累計(jì)有14家企業(yè)的IPO申請(qǐng)因募集資金運(yùn)用問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)否決，位居被否原因統(tǒng)計(jì)第三名，占被否企業(yè)總數(shù)的38%。其中，企業(yè)自身的產(chǎn)能消化后勁，是擬IPO企業(yè)在做募集資金運(yùn)用規(guī)劃時(shí)需要廣泛高度重視的問(wèn)題。
　　
　　環(huán)能德美此次激進(jìn)擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)產(chǎn)能消化問(wèn)題值得監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)于環(huán)能德美的IPO進(jìn)展，編者將繼續(xù)關(guān)注。
　　
　　環(huán)能德美應(yīng)收賬款占比大，外協(xié)加工依存度高
　　
　　應(yīng)收賬款占比大，客戶集中度過(guò)高。環(huán)能德美應(yīng)收賬款金額逐年增加，并且所占總資產(chǎn)的比例維持高位，這將會(huì)增加公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)降低，削弱公司的盈利能力。據(jù)招股書(shū)顯示，2011-2013年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為9799萬(wàn)元、11112萬(wàn)元和11851萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為26.38%、25.60%和23.58%。公司應(yīng)收賬款持續(xù)增加，公司管理層必須引起足夠的重視。
　　
　　另外，公司的客戶集中度過(guò)高，并且公司的產(chǎn)品為大型成套設(shè)備，客戶不會(huì)頻繁購(gòu)買，因此公司每年的主要客戶會(huì)發(fā)生一定變化，如果公司未能對(duì)大型客戶和冶金行業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)務(wù)跟蹤與開(kāi)發(fā)，則將導(dǎo)致主要客戶數(shù)量減少，公司的成套設(shè)備的銷售將受到不利影響。據(jù)了解，2011-2013年公司前五大客戶占公司的銷售收入分別為44.02%、42.74%和32.55%，其中大客戶占公司銷售收入的比例分別為13.86%、10.00%和10.07%。
　　
　　銷售市場(chǎng)集中，外協(xié)加工依存度高。公司發(fā)展前期客戶主要來(lái)自于冶金行業(yè)，雖然近年公司來(lái)自冶金行業(yè)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比重有所下降，但比例仍然比較高，如果冶金行業(yè)不景氣，對(duì)公司的業(yè)績(jī)制約比較大。據(jù)招股書(shū)顯示，2011-2013年，公司來(lái)自冶金行業(yè)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為85.11%、75.50%和51.50%，雖然占比有所降低，但報(bào)告期內(nèi)各期來(lái)自冶金行業(yè)的收入仍然超過(guò)50%。
　　
　　受自身資源條件的限制，環(huán)能德美將機(jī)械加工部件的生產(chǎn)和部分設(shè)備總裝委托外協(xié)廠商完成，由于公司設(shè)計(jì)了大量圖紙?zhí)峁┙o外協(xié)廠商，一定程度上存在公司技術(shù)秘密外泄的風(fēng)險(xiǎn)，外協(xié)廠商在產(chǎn)品品質(zhì)和交貨期等方面可能不能滿足公司，這都會(huì)對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展增加不確定性。從公司的招股書(shū)了解到，2011-2013年外協(xié)加工成本占公司成套設(shè)備營(yíng)業(yè)成本的比例分別為26.22%、25.63%和18.95%。