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2019年7月30日，深交所的一則臨時停牌公告引起投資者關注。公告稱，東方園林擬籌劃控制權變更事項，并于當日停牌且不超5個交易日。此前有媒體報道稱，東方園林正推進與央企的重組，正在盡調中。當然，此次籌劃易主仍存不確定性。
在東方園林隨后發布的公告中，公司實際控制人何巧女及唐凱擬轉讓5%股權給北京市朝陽區國有資本經營管理中心全資子公司——北京朝匯鑫企業管理有限公司。此次不僅涉及簡單的股權轉讓，而是通過受托表決權方式連同股權一同轉讓出去。朝匯鑫公司受讓股權后，朝陽國資將持有東方園林10%股權。這也意味著，東方園林實控人或將發生變更，企業性質將從民營資本公司轉變為國有控股企業。
為何選擇此時轉讓控制權？對于關注東方園林的人來說，這份公告雖在意料之中，卻也令人充滿期待。因為再不引入國資，東方園林缺錢的情況將愈演愈烈。而從東方園林的股權結構來看，北京國資系也早已進場布局，如今只不過多了一位戰略股東。
昔日“PPP第一股”折戟？
如今，東方園林再次引入國資股東能否讓公司轉危為安？不妨先看下，東方園林面臨的債務雪球有多大。于2009年底在深交所上市的東方園林，上市后業績整體保持上漲態勢。在過去10年里，東方園林凈利潤合計高達86.89億。通過連續并購向生態環保轉型，東方園林主營為水環境綜合治理和工業危廢處置等業務。
來自媒體日前報道消息稱，東方園林2019年上半年業績預告顯示，預計公司上半年虧損5.5億—7.0億元。而去年同期盈利6.6億元。另據公開資料，2018年5月至今，股價跌幅超過65.89%，東方園林市值從近519億元跌至160億元左右。2019年以來，東方園林陸續退出多個項目，處置下屬公司資產，回收收益2.98億元。
和大多數上市環保公司一樣，東方園林環保業務主要依靠政府采購為核心的PPP項目。不同于其他項目，PPP模式的周期通常能達到10年之久，東方園林“盈利”大部分都體現在應收賬款上。據財報，截至2019年3月底，公司應收賬款高達80.46億，且大部分應收賬款為地方政府欠款。也就是說，在自身資本金不充裕的情況下就貿然”挑起”杠桿，運作了上千億的PPP項目。
進入2018年后，隨著PPP回款困難，東方園林的流動性出現危機。自2018年陷入流動性危機后，東方園林大量PPP項目停工，東方園林的資金危局像多米諾骨牌持續發酵。特別是財務費用較上年同期增加，且報告期內處置資產產生了一定的投資損失。按照東方園林當年年報顯示，公司共計背負逾268億元流動負債余額，較2017年末增長近26.88%。更值得關注的是，如若公司的PPP項目面臨大規模的重新簽訂合同，則其存貨或將面臨嚴重縮水。
引入國資有望再次猛攻
東方園林的危機源于在自身資本金不充裕的情況下貿然加杠桿運作上千億的項目，埋下流動性風險和債務危機。隨后東方園林開始一系列“斷臂求生”的動作，并通過密集融資緩解資金壓力。2018年8月以來，東方園林相繼和農銀投資、華夏銀行、深圳中民資本等機構通過股權轉讓、并購、融資等方式，獲得70億元。有分析人士認為，不排除何巧女及其一致行動人可能在未來進行更多比例的股份轉讓。
隨后的兩個月里，東方園林一直在尋求引入國資戰略投資者。早在2018年11月，東方園林宣布擬引入北京市朝陽區國資中心旗下盈潤匯民基金作為戰略股東。兩者均為朝陽區國資旗下公司，確系一致行動人。也就幾近在同一時期內，東方園林擬發行優先股募資不超40億元。其中36億元用于還債。而在2019年1月，東方園林再次擬非公開發行公司債券，票面總額為不超過30億元。
伴隨此次國資的進場，東方園林的資金問題似乎迎來了轉機。有機構分析師表示，國資入主也將為東方園林的發展帶來新的轉機。具體表現為國資的戰略入股有利于東方園林整合優勢資源，讓其專注于自己的優勢，在不斷變幻的市場環境中走得更穩。并在水環境治理和固廢處置等領域與產業各界展開更為深入的合作，帶來充沛的低成本融資，對于投資屬性較強的環保行業至關重要。
目前，公司資金鏈緊張問題已得到較大緩解，員工薪資已得到有效解決。而東方園林的挑戰不僅局限于眼前困境，而是如何選擇企業前行方向。但可以肯定的是，對于尚處在乍暖還寒時的東方園林而言，再次釋放出積極信號：正以的姿態帶領整個行業走出泥潭。
