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諾順?biāo)軜I(yè)
【中國環(huán)保在線 市場行情】截至目前，2017年危廢行業(yè)發(fā)起并購行為超過10起，累積交易金額近30億元，并購方既包括像啟迪桑德、新宇環(huán)保這樣的“行業(yè)老兵”，也不乏碧水源、盛運環(huán)保、中金環(huán)境等“后起之秀”，更有金圓股份等“跨界來者”。而業(yè)界分析普遍指出，隨著諸如危廢領(lǐng)域掀起并購潮，環(huán)保整體產(chǎn)業(yè)鏈將迎來新氣象。
環(huán)保并購醞釀新格局 危廢處理成熱門標(biāo)的
8月環(huán)保行業(yè)有一起值得關(guān)注的并購案件，即嘉科工程以28.5億美金收購水業(yè)巨頭西圖，成為工程行業(yè)史大訂單之一。國內(nèi)環(huán)保行業(yè)共有3起并購案件，其中水利水電1起，危廢1起，環(huán)境監(jiān)測1起。相較于7月的12起并購，數(shù)量明顯下降，涉及總金額也僅為81106萬元。
回顧嘉科和西圖這起案件，難免讓人唏噓。西圖為GWI發(fā)布的收入Top50水務(wù)公司名單中的第20位，雖然此次收購涉及金額巨大，但仍被海外水業(yè)媒體稱為“超低價”，可見業(yè)內(nèi)對西圖的高期望值和對此次事件的震驚。這是繼蘇伊士收購GE Water之后，另一起Top20水務(wù)企業(yè)被收購的案件。
從企業(yè)角度來說，此次收購目標(biāo)明確。西圖近些年股價下跌(非公開發(fā)售)、股權(quán)動搖和利潤稀釋，其CEO表示早在2014年，就在尋求所有權(quán)轉(zhuǎn)移，以實現(xiàn)資金的可持續(xù)增長。對于嘉科而言，首先，西圖的技術(shù)團(tuán)隊和項目經(jīng)驗?zāi)転槠鋷砀嗟睦麧櫾鲩L點，兩者整合后的公司將在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域(西圖水業(yè)、嘉科運輸業(yè))占據(jù)位置。
另外，嘉科有意布局核工業(yè)，增加環(huán)保領(lǐng)域的實力。西圖有大型核工業(yè)環(huán)境修復(fù)的項目經(jīng)驗，而嘉科自身與各政府機(jī)構(gòu)有著豐富的合作經(jīng)驗，兩者互補(bǔ)的資源優(yōu)勢能顯著加速嘉科的業(yè)務(wù)拓展。總之，兩家公司都是上十分的工程企業(yè)，從資源角度來說，結(jié)合之后或?qū)⒏淖儺a(chǎn)業(yè)格局。但是，兩家龐然大物是否能很好地整合，以實現(xiàn)1+1大于2的效果，這仍有待觀察。
但相比企業(yè)個體角度，宇墨認(rèn)為，此次事件更大的意義在于對水處理行業(yè)趨勢的警示。，水業(yè)巨頭的主戰(zhàn)場已從成熟市場轉(zhuǎn)向未成熟市場，其中亞洲尤其是中國為兵家必爭之地。水處理行業(yè)作為上成熟的環(huán)保板塊，近年來呈現(xiàn)衰退跡象，收入排行前20的水務(wù)企業(yè)在海外的表現(xiàn)也越來越力不從心(僅水處理板塊)。
西圖2017年季度利潤只有1400萬；威立雅今年上半年在法國的利潤也嚴(yán)重壓縮，準(zhǔn)備整改，但在亞洲地區(qū)的營收增加18.9%；蘇伊士在歐洲營收有所下降，反倒是在中國成立的蘇伊士新創(chuàng)建有限公司，成為主要業(yè)績增長點。可以預(yù)見，越來越多的企業(yè)會因歐洲和北美的激烈競爭和市場飽和而轉(zhuǎn)向亞洲市場，包括中國、泰國、印度等。幸運的是，大部分西方企業(yè)對亞洲市場的特點尚難把握，但對于中國企業(yè)來說，有著近水樓臺先得月的優(yōu)勢與“一帶一路”的政策支持，因此國內(nèi)企業(yè)更應(yīng)該在此時加速行動，避免未來受到正面沖擊。
第二，水業(yè)巨頭的營收主要增長點已偏離水處理業(yè)務(wù)，而轉(zhuǎn)型的熱門板塊則是固廢處理。這一點在國內(nèi)和國外其實是共同趨勢。觀察八月各集團(tuán)發(fā)布的半年報，可以發(fā)現(xiàn)威立雅集團(tuán)的業(yè)績增長很大一部分來自在英國和德國的危廢業(yè)務(wù)、在中東歐的能源業(yè)務(wù)和在亞洲(中國為主)的能源項目，在中國集團(tuán)8月還與中集罐箱(危險廢物儲存與運輸設(shè)備制造商)在南通簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，欲與中集共同建設(shè)生活垃圾機(jī)械生化處置(MBT)示范項目；而蘇伊士雖在工業(yè)水領(lǐng)域仍表現(xiàn)良好，但其戰(zhàn)略定位也已轉(zhuǎn)向毛利率更高的廢物處理和資源回收，現(xiàn)在蘇伊士是固廢處理的企業(yè)，向近5000萬人提供廢棄物收集服務(wù)，每年回收1600萬噸的廢棄物。而在中國香港擁有兩座的垃圾填埋場，在上海運營管理著世界大的危廢焚燒廠之一。
綜上可知中國的固廢行業(yè)是國內(nèi)外水務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型時共同覬覦的目標(biāo)之一。行業(yè)公認(rèn)中國的水處理市場雖比西方國家起步晚，但本土企業(yè)崛起迅速，市場已然十分成熟，宇墨在此前的分析中就提過，國企央企紛紛涉水，但傳統(tǒng)水企卻早就開始布局固廢行業(yè)，其中，危廢行業(yè)因其門檻高、毛利率高，尤其炙手可熱，而國內(nèi)擁有危廢經(jīng)營處置技術(shù)、牌照和已擁有一定年準(zhǔn)許處理量的企業(yè)更是備受收購者的青睞。這一點在八月的并購案件中得到了驗證。
八月，盛運環(huán)保公告擬以6.38億元收購安徽安貝爾環(huán)保科技有限公司，快速拓展危險廢物處理領(lǐng)域。安貝兒主要處置的廢有機(jī)溶劑為含二甲基甲酰胺(DMF)溶劑，國內(nèi)擁有此類危廢處理資質(zhì)和高處理量的企業(yè)很少，因此標(biāo)的具有很強(qiáng)的差異化競爭力。
相比2016年5月28日盛運環(huán)保對安貝爾的開價(當(dāng)時擬購安貝爾環(huán)保不低于51%股權(quán)，后者整體估值尚為1.87億—2.8億元)，此次標(biāo)的估值已翻倍。根據(jù)以前新聞，推測去年交易失敗，就是因標(biāo)的公司收益良好，且見市場形勢，對盛運的開價不滿意。而此次，盛運環(huán)保的收購價達(dá)到本年度危廢行業(yè)之，卻仍表示價格不貴，物有所值，可見公司對標(biāo)的的盈利能力充滿信心。
“降價”的水務(wù)企業(yè)和“漲價”的危廢企業(yè)，或表明水處理真的已處于行業(yè)生命周期的下坡。需要說明的是本文雖認(rèn)為固廢和危廢行業(yè)市場可觀，但瞄準(zhǔn)中國該市場的巨頭不在少數(shù)，競爭同樣激烈，而且現(xiàn)在的固廢處理企業(yè)也都在往上游的環(huán)衛(wèi)發(fā)展，致力于一體化。
因此，本文不在于強(qiáng)調(diào)某一領(lǐng)域的熱度或簡單粗暴地建議企業(yè)往固廢方向走，而是提醒企業(yè)宏觀環(huán)境的重要性。國內(nèi)以單一業(yè)務(wù)為主的水企，尤其是那些致力于化戰(zhàn)略的企業(yè)，應(yīng)該以水業(yè)巨頭的發(fā)展路徑為鏡，在拓展細(xì)分領(lǐng)域前，務(wù)必思考大行業(yè)的趨勢，以決定是“轉(zhuǎn)”行還是“專”攻。畢竟搶占上升市場的份額，比在成熟市場中掘地三尺，深挖可增長點要容易的多。
原標(biāo)題：環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購地圖(2017.8)：水業(yè)巨頭被低價收購 危廢企業(yè)估值持續(xù)漲高
