垃圾焚燒發(fā)電競爭火爆 漸成化發(fā)展趨勢
相信對垃圾焚燒發(fā)電領域和近一兩年動態(tài)有一定了解的朋友,看到錦江環(huán)境這家擁有全國大垃圾焚燒發(fā)電處理規(guī)模的企業(yè)在招股說明書中將“繼續(xù)保持運營規(guī)模的地位”放在未來發(fā)展目標的首位時,一定會會心一笑。在如今的垃圾焚燒發(fā)電行業(yè),強敵環(huán)伺的競爭狀況和資本大戰(zhàn)的激烈程度,讓坐在垃圾焚燒發(fā)電的頭把交椅上,一點不比GameofThrone中人人覬覦的鐵王座舒服和輕松。此次錦江環(huán)境上市,本文正好借此機會通過這家讓人熟悉又有些陌生的領頭羊進行分析,來看看垃圾焚燒發(fā)電新的市場格局和行業(yè)趨勢。
上市背景和細節(jié)
錦江環(huán)境全稱為中國錦江環(huán)境控股有限公司,此次擬發(fā)行約15%的股本,融資1.73億元新幣,約8.5億元人民幣。
事實上,上市的主體錦江環(huán)境本身成立于2010年,是一家比較新的公司。而錦江集團經營垃圾發(fā)電業(yè)務已有18年之久。此前錦江集團的環(huán)保業(yè)務經營主體為杭州綠能,早在2013年,錦江集團就有將垃圾處理業(yè)務上市的計劃。當時錦江擬通過與北控集團旗下的固廢業(yè)務公司北京發(fā)展合并來實現上市,但雙方未能談妥,計劃擱淺。在三年之后的今天,錦江集團終于如愿將這一業(yè)務板塊打包上市,相關資產已劃歸至上市主體錦江環(huán)境旗下,而杭州綠能成為了錦江環(huán)境的子公司。
項目業(yè)績格局
一眼就可看出,錦江環(huán)境在項目規(guī)模上的地位并不穩(wěn)固。錦江環(huán)境和榜單上絕大部分的其它企業(yè)在項目規(guī)模方面都沒有量級上的顯著差別。在錦江環(huán)境的項目規(guī)模逐年僅小幅增長的情況下,光大、中國環(huán)境保護集團公司于近幾年快速追趕,與錦江環(huán)境的數據已十分接近,可謂步步緊逼。
業(yè)務布局
錦江環(huán)境收入來源除主要的垃圾焚燒發(fā)電之外,還有EMC合同能源管理以及運維及技術服務兩塊次要業(yè)務。2014-2015年間,各業(yè)務的增長情況如下:2014年內幾乎無新項目投建,因而垃圾焚燒發(fā)電工程性收購幾乎可忽略。在2015年,隨著新項目開工建設,這一塊收購明顯增加。而隨著昆明項目上網電價的提升,運營收購也相應增長。而在EMC和運維及技術服務則以近乎翻倍的收入年增長成為企業(yè)的有力增長點。
財務數據
從主要企業(yè)中選出三家垃圾焚燒業(yè)務占比較高的上市公司與錦江環(huán)境的財務數據進行對比,可得出下圖:
如圖所示,幾家垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè)資產規(guī)模大體相當——都在50億元上下。而在企業(yè)負債的角度,錦江環(huán)境2013年的資產負債率僅20%,之后兩年負債額快速提升,2015年達到了50%左右。與除它之外的四家上市公司相差不多。可見無論是為上市準備還是為企業(yè)的快速發(fā)展,在近幾年間錦江環(huán)境的資產杠桿率顯著提升,發(fā)展思路由保守轉為相對激進。值得注意的是,雖然錦江環(huán)境的資產規(guī)模較這幾家企業(yè)小幅,但和數百億量級,業(yè)務更加多元化的企業(yè)(以光大為典型)相比,其資本實力還是處于弱勢。
營收方面,錦江環(huán)境與幾家專營垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè)相比,其優(yōu)勢更為明顯一些。其年營收接近16億元。但在利潤上,錦江環(huán)境并不突出,25%左右的凈利率遜于偉明環(huán)保和中國天楹。